2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会的(de)数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向中国市场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国(guó)股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构(gòu)代表接受本报采访解(jiě)析他们对于市(shì)场动(dòng)态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续发力，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期(qī)。随(suí)着美(měi)元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人(rén)士认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款外流，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退(tuì)的风(fēng)险较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经(jīng)济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中国(guó)持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引领作用(yòng)。但(dàn)是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在(zài)2023年的(de)复苏(sū)抱有(yǒu)较(jiào)高的(de)期望，尤其是在第一(yī)季(jì)度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的(de)增长。但(dàn)是对(duì)于欧美经济(jì)的预(yù)期(qī)则(zé)有所保留。我们认为(wèi)中国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对(duì)经济(jì)的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本(běn)目(mù)前处于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任(rèn)日本央行行长表现出会(huì)维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期(qī)则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初(chū)进(jìn)入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素(sù)作用下，经济本身就有趋(qū)势性的(de)内生修复动力，并不需(xū)要太强的(de)政策刺(cì)激(jī)，从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)无论经济增长还(hái)是企业盈利(lì)的修复(fù)，目前都处在(zài)一(yī)个中(zhōng)周期修(xiū)复(fù)趋(qū)势的开(kāi)端，远(yuǎn)没(méi)有到讨论修(xiū)复是否结束、以及(jí)修复(fù)力度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季(jì)天气(qì)较预(yù)期(qī)温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总裁(cái)植田和男维(wéi)持(chí)宽松的政(zhèng)策立场(chǎng)，短期调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就业(yè)的下(xià)降，未来失业率有抬升(shēng)的(de)可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问题(tí)比美国更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的(de)强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最后一(yī)次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策(cè)目标。但是(shì)3月份(fèn)开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加(jiā)息或许已经结束。

　　美(měi)联储可(kě)能要到了(le)明年上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度(dù)不够快，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和(hé)的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期发生了(le)较大波动。目(mù)前(qián)市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然(rán)后(hòu)在(zài)第四(sì)季度开(kāi)始逐步调整利率水平(píng)，以实现利率的(de)正常化(huà)（即(jí)降(jiàng)息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息(xī)，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和投(tóu)资成(chéng)本急剧(jù)上(shàng)升，这(zhè)已经在(zài)全(quán)球资(zī)本市场上(shàng)反映出来(lái)了(le)。不论是美国的银行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领域(yù)，都出现(xiàn)了(le)流动性和短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认(rèn)为美(měi)联储最(zuì)近(jìn)一次加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季(jì)度开始，美国将进入一个(gè)技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储现(xiàn)在论(lùn)调还是(shì)比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官员的(de)点阵图看，大(dà)部分美联(lián)储官员都认(rèn)为(wèi)在2024年(nián)前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月美国经(jīng)济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系(xì)风险继(jì)续累(lèi)积并形(xíng)成进(jìn)一步的(de)风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取(qǔ)得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在(zài)下半年降息(xī)50个基点。虽然美(měi)联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期及随后的宽松(sōng)政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至时成立(lì)。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率(lǜ)的高(gāo)位(wèi)几乎(hū)总是在最后一(yī)次加息前(qián)后出现，然后在接(jiē)下来(lái)的12个月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时(shí)候，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自(zì)然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带(dài)来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以进一步(bù)提(tí)升它(tā)的投放(fàng)精准度(dù)。不(bù)过(guò)，考虑(lǜ)到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性(xìng)是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府积极的在(zài)推动数字化的进程，我们(men)认为中国(guó)有非(fēi)常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大(dà)模型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬(yìng)件领域包括(kuò)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到(dào)了上述硬(yìng)件产品环(huán)节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及(jí)两类产品，一类(lèi)是公有云上(shàng)部署的(de)大模型，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景，主要基(jī)于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上(shàng)的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成本来收费；应用(yòng)场景落地较为(wèi)多元，在搜索、文档处理、文学艺术(shù)创作(zuò)、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理都有(yǒu)非常多可以探索落(luò)地(dì)的(de)案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的(de)目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的(de)付费意愿(yuàn)强或(huò)者用户(hù)的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软科技(jì)的发展，今年成立了(le)国(guó)家数据(jù)局，国(guó)务院重组科技部，三(sān)大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面(miàn)的(de)投入，中国的云(yún)企业也(yě)发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于(yú)历史(shǐ)低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半(bàn)导体企业的韩国(guó)市(shì)场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主题也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因(yīn)为很(hěn)多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特(tè)别(bié)是(shì)机器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的(de)算(suàn)力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的(de)需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数(shù)据集和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公共云服务(wù)商的发展。数据服务(wù)，AI模型(xíng)需要海量数(shù)据(jù)进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服(fú)务(wù)将(jiāng)大有可(kě)为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自动化(huà)的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术研发的知情权(quán)以(yǐ)及行业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全(quán)与可控(kòng)性的高度重视，这有助(zhù)于提(tí)高公(gōng)众(zhòng)对(duì)此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强大的模型有(yǒu)助于(yú)行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定时间观(guān)察其(qí)对社会(huì)产生的影(yǐng)响。但另一方面(miàn)，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可(kě)能难以有效执行(xíng)。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一(yī)步(bù)研究难(nán)以(yǐ)形(xíng)成广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机构会继(jì)续推进研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成(chéng)式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出现了偏(piān)差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思(sī)考在使用过程中产(chǎn)生的(de)法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企业机(jī)密(mì)，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业客户开始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效(xiào)率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式(shì)发布《生成式(shì)人工(gōng)智能服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工智(zhì)能服(fú)务提供者(zhě)应该承担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能(néng)领域的监管(guǎn)会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类别方(fāng)面(miàn)，固定广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(dìng)收益或者债(zhài)券为优先，低(dī)配股票(piào)。如果美国经(jīng)济进(jìn)入下(xià)半(bàn)年(nián)，经济增长速(sù)度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风(fēng)险(xiǎn)增强(qiáng)，那么目前(qián)美国(guó)股票的估值(zhí)相对于企(qǐ)业盈利(lì)的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今年(nián)经济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联(lián)储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国(guó)债(zhài)，它的利率还是要(yào)往下走(zǒu)，利(lì)率(lǜ)往下走(zǒu)代表这(zhè)些债(zhài)券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中国及(jí)广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但(dàn)是(shì)经验告(gào)诉(sù)我(wǒ)们，如果中(zhōng)国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较(jiào)青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收益债(zhài)的(de)原(yuán)因在(zài)于：当(dāng)经济表现越(yuè)来越差(chà)的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价格承(chéng)压。货(huò)币方面：看跌(diē)美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚(yà)洲(zhōu)货币都(dōu)会(huì)得到支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟工业(yè)金(jīn)属持相对(duì)中性态(tài)度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时(shí)间(jiān)节点看，大(dà)类资产相对配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在(zài)公司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的(de)基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话(huà)说，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背(bèi)离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们认为美国的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前景(jǐng)仍存在较(jiào)大(dà)的不确(què)定(dìng)性。如果通胀下降，股票(piào)表现会(huì)较出色，债券也会受益(yì)。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和(hé)去年一样的(de)股(gǔ)债双杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资(zī)策略：股票方面，我们(men)不(bù)看好美股和成(chéng)长股。我们(men)的股(gǔ)票投(tóu)资策(cè)略是分(fēn)散配(pèi)置(zhì)。我们看(kàn)好新兴(xīng)市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股票的表现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济(jì)下行的时候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪(xù)的上(s广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别hàng)升(shēng)。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利(lì)差优势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们(men)要(yào)为(wèi)美元(yuán)走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端(duān)改善主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分(fēn)子(zi)端(duān)承(chéng)压，整体回(huí)落石油等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环(huán)境(jìng)有利于权益市场，风格(gé)上建议(yì)高配制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配消(xiāo)费和医药；创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对分子(zi)端(duān)下(xià)行的(de)定(dìng)价不(bù)足(zú)。后续若进入利率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可(kě)能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性(xìng)下(xià)行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货(huò)币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在(zài)美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲采取防御(yù)性行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近(jìn)的银行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本(běn)以外的(de)亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了(le)对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更(gèng)青睐(lài)发达市(shì)场投(tóu)资级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率(lǜ)的(de)下降（因(yīn)为市(shì)场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别